Tăng trưởng vượt trội quý 1 nhưng chưa đủ xua tan lo ngại

Quý 1/2025, Tổng công ty Phát triển Đô thị Kinh Bắc (KBC) ghi nhận doanh thu đạt 3.117 tỷ đồng (+19,5 lần YoY), lợi nhuận sau thuế đạt 849 tỷ đồng (+10 lần YoY), tương đương 27% kế hoạch năm. Động lực chính đến từ việc bàn giao 95ha đất khu công nghiệp (KCN), mang về 2.484 tỷ đồng doanh thu – mức cao đột biến so với cùng kỳ.

Tuy vậy, KBSV cho rằng kết quả này khó duy trì trong các quý còn lại khi dòng vốn FDI – đặc biệt từ nhóm doanh nghiệp công nghệ, điện tử – đang chững lại trước bất định từ Trade War 2.0. Doanh số cho thuê đất KCN của KBC dự báo đạt 130ha trong năm 2025 (+2,9 lần YoY), nhưng sẽ giảm mạnh về 80ha trong năm 2026 (-38%).

Tác động rõ nét từ căng thẳng thương mại

KBC là doanh nghiệp có tệp khách hàng chủ yếu từ các tập đoàn công nghệ cao như LG, Luxshare, Goertek, Canon. Tuy nhiên, nhiều tên tuổi lớn đang trì hoãn kế hoạch đầu tư tại Việt Nam để chờ phản ứng chính sách từ Mỹ. Ngay cả các doanh nghiệp đã có nhà máy tại Việt Nam cũng đang cân nhắc phân bổ lại dòng vốn sang các nước như Indonesia hay Mexico.

Dưới góc nhìn của KBSV, rủi ro đến từ Trade War 2.0 sẽ khiến giá thuê đất tại các KCN của KBC có xu hướng giảm 3–7% trong giai đoạn 2025–2028. Doanh thu cho thuê đất ước đạt 3.539 tỷ đồng năm 2025 (+196%) nhưng sẽ giảm về 2.544 tỷ đồng trong năm 2026 (-28%).

Quỹ đất lớn và dự án chiến lược là lợi thế dài hạn

Bất chấp lực cản ngắn hạn, KBC vẫn sở hữu lợi thế quỹ đất lớn lên tới 6.542ha – tương đương 5,1% toàn thị trường. Doanh nghiệp đang đẩy nhanh hoàn thiện pháp lý cho các dự án trọng điểm như Tràng Duệ 3, KĐT Tràng Cát (Hải Phòng) và mới được phê duyệt thêm 375ha tại Hải Dương và Bắc Ninh trong 5 tháng đầu năm.

Một điểm sáng đáng chú ý là dự án Trump International Hưng Yên hợp tác cùng The Trump Organization – quy mô 990ha, vốn đầu tư 1,5 tỷ USD đã chính thức khởi công, dù chưa đóng góp vào kết quả kinh doanh trước 2026.

Khuyến nghị đầu tư: Trung lập – Theo dõi thêm diễn biến vĩ mô

Sử dụng phương pháp định giá RNAV, KBSV đưa ra giá mục tiêu 27.400 đồng/cổ phiếu – cao hơn 11,8% so với mức giá đóng cửa ngày 13/6. Tuy nhiên, do triển vọng trung hạn đang bị ảnh hưởng bởi yếu tố bên ngoài, nhóm phân tích khuyến nghị trung lập với cổ phiếu KBC.

Trong kịch bản bất định thương mại được tháo gỡ, dòng vốn FDI quay lại mạnh hơn, cổ phiếu KBC có thể quay về quỹ đạo tăng trưởng nhanh. Nhưng ở thời điểm hiện tại, nhà đầu tư nên ưu tiên theo dõi kỹ biến động chính sách toàn cầu trước khi gia tăng tỷ trọng.