Doanh thu giảm, nhưng biên lợi nhuận được bảo toàn

Báo cáo gặp gỡ nhà đầu tư mới đây của Công ty Chứng khoán Vietcap cho thấy, quý III/2025 là giai đoạn không mấy dễ dàng với Tổng công ty Bia – Rượu – Nước giải khát Sài Gòn (Sabeco, HoSE: SAB). Doanh thu thuần của Sabeco giảm 16% so với cùng kỳ, trong bối cảnh công ty tiến hành điều chỉnh giá bán từ tháng 7 và phải đối mặt với chuỗi cơn bão lớn tại miền Bắc và miền Trung, khiến sản lượng tiêu thụ suy giảm đáng kể.

Nếu loại trừ tác động từ công ty con Sabibeco, doanh thu thuần của Sabeco chỉ giảm khoảng 1% so với cùng kỳ. Điều này phản ánh phần nào sự ổn định trong sức cầu, bất chấp những biến động về thời tiết và chính sách thuế tiêu thụ đặc biệt.

Theo Vietcap, ban lãnh đạo Sabeco cho biết sản lượng bán hàng trong quý vừa qua thấp hơn dự kiến, do doanh nghiệp đã chủ động thanh lý hết hàng tồn trước khi tăng giá bán bình quân (ASP) vào tháng 7. Sau đó, Sabeco phải tái dự trữ hàng trong quý III để chuẩn bị cho mùa Tết được xem là giai đoạn tiêu thụ cao điểm của ngành. Việc nhiều cơn bão và áp thấp nhiệt đới xuất hiện liên tiếp trong giai đoạn này càng làm chậm tốc độ bán hàng.

Một yếu tố khác gây ảnh hưởng đáng kể là việc bắt buộc áp dụng hóa đơn điện tử, khiến không ít hộ kinh doanh nhỏ lẻ phải tạm ngưng hoạt động. Sự gián đoạn ở kênh thương mại truyền thống vốn chiếm tỷ trọng lớn của ngành bia đã buộc Sabeco phải linh hoạt tìm kiếm kênh thay thế, trong đó đáng chú ý là việc mở rộng điểm bán trực tiếp tại các vùng nông thôn đồng bằng sông Cửu Long và triển khai lực lượng bán hàng lưu động để xác định các địa điểm tiềm năng mới.

Dù doanh thu sụt giảm, Sabeco vẫn giữ vững vị trí số 1 về sản lượng tiêu thụ trên thị trường bia Việt Nam, với thương hiệu Bia Sài Gòn tiếp tục là cái tên dẫn đầu. Công ty cũng đã đưa các sản phẩm phục vụ Tết ra thị trường sớm từ tuần thứ ba của tháng 10, một bước đi được đánh giá giúp chiếm lợi thế về độ phủ trước khi bước vào mùa cao điểm tiêu thụ.

Đáng chú ý, biên lợi nhuận gộp của Sabeco tiếp tục được cải thiện trong quý III. Giá nguyên liệu đầu vào đặc biệt là đại mạch đã hạ nhiệt sau giai đoạn đỉnh cao, giúp chi phí sản xuất giảm đáng kể. Ngoài ra, công ty đã sử dụng hết lượng nguyên liệu mua với giá cao từ năm trước, đồng thời tận dụng được sức mua quy mô lớn ở cấp tập đoàn với các hợp đồng phòng hộ giá đến năm 2026. Tác động tích cực từ việc hợp nhất Sabibeco cũng góp phần gia tăng hiệu quả biên lợi nhuận.

Chiến lược mới cho mùa Tết: Bán lẻ hiện đại và định dạng linh hoạt

Bên cạnh việc chuẩn bị hàng tồn kho cho mùa Tết, Sabeco đang đẩy mạnh tái cấu trúc danh mục sản phẩm và mở rộng kênh phân phối để phù hợp hơn với xu hướng tiêu dùng mới.

Phân khúc bia phổ thông vẫn là động lực chính, tiếp tục đóng góp sản lượng lớn, trong khi dòng cao cấp ghi nhận đà tăng trưởng tốt. Riêng phân khúc cao cấp đại chúng đi ngang – phản ánh sự cạnh tranh mạnh mẽ từ các thương hiệu quốc tế và sự thay đổi trong hành vi tiêu dùng của giới trẻ.

Một điểm đáng chú ý là Sabeco đã thử nghiệm phiên bản lon 250 ml cho thương hiệu Saigon Chill, hướng đến nhóm khách hàng ưa thích sản phẩm tiện dụng và tiêu thụ cá nhân. Theo Vietcap, doanh nghiệp đang xem xét mở rộng định dạng này cho các nhãn hiệu khác nếu kết quả thí điểm khả quan, bởi sản phẩm dung tích nhỏ có khả năng gia tăng tần suất mua hàng và khả năng bao phủ điểm bán.

Trên kênh phân phối, Sabeco tiếp tục xem thương mại truyền thống là nền tảng, nhưng đồng thời mở rộng nhanh sang kênh thương mại hiện đại và thương mại điện tử. Dù biên lợi nhuận từ bán hàng online còn thấp, song công ty nhìn thấy cơ hội dài hạn trong mảng B2B thương mại điện tử, thông qua hợp tác với các chuỗi bán lẻ lớn.

Những động thái này cho thấy Sabeco đang dịch chuyển chiến lược sang hướng bền vững hơn, giảm phụ thuộc vào các đại lý truyền thống và tận dụng lợi thế của hệ thống logistics, dữ liệu bán hàng và marketing hiện đại.

Theo đánh giá của Vietcap, Sabeco đang bước vào giai đoạn chuẩn bị kỹ lưỡng cho mùa Tết Nguyên đán, thời điểm quyết định lớn đến kết quả kinh doanh cả năm. Việc tái dự trữ hàng, cải thiện kênh phân phối và giới thiệu sớm các sản phẩm Tết được kỳ vọng giúp công ty lấy lại đà tăng trưởng trong quý IV.

Đặc biệt, với giá nguyên liệu đầu vào đã được phòng hộ đến năm 2026, Sabeco có cơ sở để duy trì biên lợi nhuận ổn định, bất chấp sức ép cạnh tranh ngày càng mạnh từ các đối thủ trong và ngoài nước.

Vietcap hiện đưa ra giá mục tiêu 58.000 đồng/cổ phiếu SAB, phản ánh kỳ vọng vào khả năng phục hồi sản lượng và biên lợi nhuận trong mùa tiêu thụ cuối năm. Dù ngắn hạn còn chịu ảnh hưởng từ thời tiết và chính sách, triển vọng dài hạn của Sabeco vẫn được đánh giá tích cực khi doanh nghiệp chuyển mình theo hướng hiện đại hóa, tăng tính linh hoạt và kiểm soát chi phí tốt hơn.