Thị trường urê duy trì nền tảng ổn định khi chi phí khí hạ nhiệt

Diễn biến thị trường năng lượng toàn cầu đang tạo ra một mặt bằng chi phí đầu vào thuận lợi hơn cho các doanh nghiệp sản xuất urê. Theo dự báo, tồn kho dầu thô thế giới tiếp tục đi lên trong năm 2026, kéo giá Brent giảm dần từ mức khoảng 68 USD/thùng xuống vùng 63 USD vào cuối năm 2025 và thấp hơn nữa trong quý I/2026. Với cơ chế giá khí đầu vào gắn với dầu và mazut, cả Đạm Cà Mau (DCM) và Đạm Phú Mỹ (DPM) đều được hưởng lợi từ chi phí sản xuất giảm trong các quý tới.

Ở chiều ngược lại, giá urê được dự báo giảm nhẹ 5% trong năm 2026 về mức 420 USD/tấn nhưng vẫn cao hơn trung bình 10 năm, do nhu cầu nông nghiệp duy trì ổn định và nguồn cung từ Nga, Trung Đông hay Trung Quốc chưa hoàn toàn dồi dào. Các yếu tố này góp phần giữ thị trường urê ở trạng thái cân bằng, tránh cú sốc giảm sâu như các giai đoạn trước.

Một thay đổi quan trọng đến từ việc phân bón chịu thuế VAT 5% từ ngày 1/7/2025. Các doanh nghiệp được khấu trừ VAT đầu vào, qua đó hoàn lại chi phí nguyên liệu. DCM dự kiến được hoàn khoảng 200 tỷ đồng mỗi năm, còn DPM khoảng 420 tỷ đồng từ năm 2026, tạo thêm dư địa cải thiện biên lợi nhuận.

Kết quả quý III/2025: biên lợi nhuận cải thiện mạnh nhờ giá khí giảm và hoàn thuế

Trong quý III/2025, cả Đạm Cà Mau (DCM) và Đạm Phú Mỹ (DPM) đều ghi nhận sự cải thiện rõ rệt về hiệu quả kinh doanh. Doanh thu của hai doanh nghiệp tăng khoảng 17–18% so với cùng kỳ, chủ yếu nhờ lượng tiêu thụ phân bón nhập khẩu tăng, đáp ứng nhu cầu ổn định trên thị trường.

Điểm nổi bật nhất nằm ở biên lợi nhuận gộp. Với chi phí khí đầu vào giảm theo giá dầu quốc tế, DCM nâng biên gộp lên 22% (so với 14,2% cùng kỳ), còn DPM cũng tăng lên 19,3% (từ 11,7%). Bên cạnh yếu tố chi phí, hai doanh nghiệp còn được hoàn thuế VAT đầu vào trong quý III, khoảng 50 tỷ đồng với DCM và 210 tỷ đồng với DPM, giúp lợi nhuận cải thiện mạnh hơn.

Nhờ hai yếu tố này, lợi nhuận ròng của cả DCM và DPM tăng hơn gấp đôi so với quý III năm trước. DCM tăng 172%, còn DPM tăng 275%. Tính chung 9 tháng, DCM đạt 1.525 tỷ đồng lợi nhuận sau thuế, tăng 47% so với cùng kỳ; DPM đạt 844 tỷ đồng, tăng hơn 51%.

DCM có phần thấp hơn kỳ vọng ban đầu do tỷ trọng phân bón nhập khẩu vốn là mặt hàng có biên lợi nhuận thấp tăng nhanh hơn dự kiến. Tuy vậy, xét tổng thể quý III/2025, cả hai doanh nghiệp đều cho thấy mức độ cải thiện rõ rệt về hiệu quả kinh doanh nhờ môi trường chi phí thuận lợi và chính sách VAT mới.

Triển vọng tích cực nhờ chi phí đầu vào thấp và hiệu ứng VAT

Với diễn biến thị trường hiện tại, HSC giữ gần như nguyên vẹn các dự báo giai đoạn 2025–2027 cho cả hai doanh nghiệp. Kịch bản lợi nhuận chủ yếu được dẫn dắt bởi giá khí thấp hơn, chính sách hoàn thuế VAT và biên lợi nhuận urê duy trì ở vùng cao.

Đối với DCM, lợi nhuận năm 2025 được dự báo đạt 2.006 tỷ đồng, tăng hơn 41% so với năm trước, với quý IV ghi nhận mức tăng trưởng cao nhờ so sánh nền thấp và hiệu ứng chi phí. Các năm 2026–2027 duy trì mức lợi nhuận khoảng 2.033–2.119 tỷ đồng, tương đương tốc độ tăng trưởng ổn định từ 1–4% mỗi năm.

DPM được dự báo đạt 1.142 tỷ đồng lợi nhuận năm 2025, tăng 112% so với cùng kỳ; năm 2026 tăng thêm khoảng 11%, đạt 1.270 tỷ đồng và lên 1.290 tỷ đồng trong năm 2027. Dù hoạt động bảo trì toàn nhà máy được lùi sang đầu năm 2026, ảnh hưởng một phần đến sản lượng, triển vọng dài hạn vẫn không thay đổi do tác động lớn hơn từ chi phí khí giảm và hoàn thuế VAT.

Cả hai doanh nghiệp đều duy trì lượng tiền mặt lớn, từ 6.000–8.000 tỷ đồng, tạo nền tảng cho trả cổ tức đều đặn và đảm bảo thanh khoản trong điều kiện thị trường biến động.