Báo cáo Kinh tế vĩ mô 5 tháng đầu năm 2025 do Agriseco Research công bố cho thấy bức tranh kinh tế Việt Nam tiếp tục duy trì gam màu tích cực, với nhiều điểm sáng nổi bật.

Cầu tiêu dùng nội địa phục hồi mạnh mẽ, giải ngân đầu tư công tăng tốc, xuất nhập khẩu duy trì đà tăng hai chữ số và vốn đầu tư trực tiếp nước ngoài (FDI) tăng mạnh cả về vốn điều chỉnh, góp vốn lẫn giải ngân. Lượng khách quốc tế đến Việt Nam cải thiện đáng kể, trong khi các cân đối lớn của nền kinh tế vẫn được giữ vững, tạo nền tảng quan trọng cho tăng trưởng bền vững trong năm 2025.

Tuy nhiên, báo cáo cũng chỉ ra một số thách thức lớn cần lưu tâm. Chỉ số PMI ngành sản xuất vẫn dưới ngưỡng 50 điểm cho thấy khu vực sản xuất – xuất khẩu chưa hoàn toàn hồi phục. Tỷ lệ doanh nghiệp rút lui khỏi thị trường còn cao.

Đồng thời, tỷ giá USD/VND duy trì ở mức cao gây áp lực lên chính sách điều hành tiền tệ, hạn chế dư địa giảm lãi suất. Những bất định từ xung đột địa chính trị và rủi ro chính sách thuế quan mới từ Mỹ tiếp tục làm suy yếu hệ thống thương mại đa phương, ảnh hưởng đến tâm lý nhà đầu tư và kỳ vọng tăng trưởng kinh tế.

Dù vậy, các chỉ tiêu vĩ mô khả quan vẫn đang mở ra cơ hội lớn cho thị trường chứng khoán (TTCK). Theo Agriseco, lợi nhuận sau thuế quý I/2025 của các doanh nghiệp niêm yết đã tăng 20% so với cùng kỳ, phản ánh rõ sự đồng pha với tăng trưởng kinh tế. Với định hướng tăng trưởng tín dụng ở mức 16% cho năm 2025 – cao hơn so với năm ngoái, doanh nghiệp có thêm cơ hội mở rộng sản xuất kinh doanh. Việc ổn định lãi suất, điều hành tỷ giá linh hoạt và giữ mục tiêu GDP 8%, lạm phát kiểm soát ở mức 4,5% sẽ tiếp tục là điểm tựa vững chắc cho TTCK.

Các nhóm ngành tiềm năng đang được giới phân tích đặc biệt quan tâm. Ngành tiêu dùng – bán lẻ hưởng lợi trực tiếp từ xu hướng phục hồi cầu nội địa, nhờ thu nhập tăng và niềm tin tiêu dùng cải thiện. Nhóm cổ phiếu điện máy, thực phẩm – đồ uống và chuỗi bán lẻ thiết yếu được kỳ vọng duy trì đà tăng trưởng, nhờ doanh thu tăng và biên lợi nhuận cải thiện khi giá nguyên liệu đầu vào ổn định.

Trong khi đó, ngành du lịch phục hồi rõ rệt nhờ lượng khách quốc tế và nội địa tăng mạnh, mở ra dư địa lớn cho cổ phiếu hàng không, khách sạn và dịch vụ du lịch. Đầu tư công tiếp tục là “đòn bẩy” then chốt của nền kinh tế, kỳ vọng thúc đẩy tăng trưởng 8%. Tiến độ giải ngân được đẩy nhanh sẽ tạo lực đẩy cho nhóm cổ phiếu xây dựng, vật liệu xây dựng và bất động sản, đặc biệt ở phân khúc hạ tầng và khu công nghiệp.

Kim ngạch xuất nhập khẩu 5 tháng tăng 16% so với cùng kỳ, một con số ấn tượng trong bối cảnh toàn cầu còn nhiều khó khăn. Đây là động lực cho các nhóm cổ phiếu logistics, cảng biển, vận tải… khi lưu lượng hàng hóa gia tăng, đặc biệt trong giai đoạn đẩy mạnh xuất khẩu sang Mỹ trước thời điểm áp thuế đối ứng.

Dù triển vọng trung – dài hạn tích cực, TTCK vẫn đối mặt không ít rủi ro trong ngắn hạn. Việc tỷ giá USD/VND duy trì ở vùng cao kết hợp với áp lực chi phí từ giá nguyên vật liệu, điện nước, dịch vụ y tế có thể đẩy mặt bằng lãi suất lên cao hơn trong trung hạn. Điều này ảnh hưởng tới chi phí vốn, biên lợi nhuận doanh nghiệp và gián tiếp tác động đến tâm lý thị trường. Dòng vốn ngoại vì thế có thể tiếp tục rút lui, như đã thể hiện qua con số bán ròng lên tới 1,6 tỷ USD kể từ đầu năm đến nay.

Ngoài ra, rủi ro áp thuế từ các thị trường lớn như Mỹ vẫn hiện hữu, đặc biệt với các ngành xuất khẩu chủ lực như dệt may, gỗ, điện tử. Nếu chính sách đối ứng được kích hoạt, đơn hàng xuất khẩu có thể sụt giảm, kéo theo rủi ro điều chỉnh với nhóm cổ phiếu xuất khẩu, logistics và khu công nghiệp. Tuy nhiên, ở góc nhìn dài hạn, việc Việt Nam tích cực tham gia các FTA và chuỗi cung ứng toàn cầu lại là lợi thế để thu hút dòng vốn FDI chất lượng từ Mỹ, EU và các nền kinh tế phát triển.

Cuối cùng, yếu tố bất ổn từ bên ngoài vẫn là biến số khó lường. Căng thẳng thương mại Mỹ – Trung, xung đột Israel – Iran và cạnh tranh chiến lược giữa các nền kinh tế lớn như Mỹ – Nga – Trung đang đặt ra thách thức đối với chuỗi cung ứng toàn cầu và triển vọng tăng trưởng kinh tế thế giới. Tuy nhiên, nếu có chính sách thích ứng tốt và chủ động cải cách thể chế, kinh tế Việt Nam vẫn có khả năng đứng vững và duy trì đà tăng trưởng, trong đó TTCK tiếp tục là kênh dẫn vốn quan trọng và hấp dẫn cho dòng tiền trong và ngoài nước.